Fuziunea companiilor este una dintre posibilele forme de reorganizare a acestora stabilite de Codul civil al Federației Ruse (articolul 57). Combinația de firme comerciale contribuie la consolidarea afacerilor, consolidând forța de muncă și resursele materiale ale mai multor organizații. Noua societate formată în timpul fuziunii își asumă obligațiile întreprinderilor „fuzionate”, inclusiv față de creditorii acestora.
Scopurile și consecințele fuziunii
O fuziune a organizațiilor este întotdeauna o tranzacție voluntară pentru toți participanții săi. Ca urmare a implementării sale, mai multe companii autonome fuzionează într-o singură companie, mai puternică din punct de vedere economic. Devine succesorul legal al tuturor drepturilor și obligațiilor pe care persoanele juridice fuzionate le aveau înainte de fuziune.
Fuziunea a două sau mai multe companii poate urmări obiective diferite, de exemplu:
- extinderea gamei de produse (tipuri de servicii);
- dorința de a realiza o expansiune mai activă pe piață, ceea ce necesită resurse suplimentare;
- așteptarea că va duce la o creștere a prețurilor acțiunilor;
- creșterea gradului de conștientizare a mărcii, o oportunitate legală de a vinde produse de înaltă calitate, dar nu promovate, sub un brand binecunoscut;
- reducerea numărului de companii similare concurente care operează în același spațiu economic (de exemplu, în același oraș);
- reducerea costurilor financiare și cu forța de muncă;
- dorinta de a deveni monopolist pe piata.
În conformitate cu legea, o fuziune de societăți conduce la formarea unei noi persoane juridice (articolul 58 din Codul civil, clauza 1). Acest lucru se întâmplă indiferent de modul în care a fost realizat:
- prin combinarea unei părți din activele diferitelor companii - sub forma unei contribuții investiționale la compania nou creată (în timp ce organizațiile care participă la fuziune continuă să lucreze în capacitatea lor obișnuită);
- prin lichidarea completă a societăților fuzionate și transferul tuturor activelor și pasivelor acestora către noua organizație formată de acestea.
O fuziune a unei companii este uneori confundată cu o încorporare. Cu toate acestea, aceste acțiuni nu sunt identice. Exemple „matematice” de fuziuni de companii și aderări de organizații pot fi reprezentate după cum urmează:
- firma L + firma M = societatea N (fuziune);
- firma L + firma M = societatea L (fuziune).
Principala diferență constă în particularitățile succesiunii: dacă în timpul unei fuziuni drepturile și obligațiile fiecărui participant sunt delegate companiei create, atunci la fuziune trec de la societatea lichidată la cea care rămâne pe piață.
Fuziuni și achiziții de companii: care este diferența
Absorbția societăților comerciale ar trebui, de asemenea, diferențiată de fuziunea societăților comerciale, ceea ce nu implică egalitate de drepturi pentru organizațiile care fuzionează. În timpul unei preluări, o societate stabilește controlul complet asupra altei companii, achiziționând cel puțin 30% fie din blocul de acțiuni (dacă este o societate pe acțiuni), fie din capitalul autorizat (dacă este o societate cu răspundere limitată). Treptat, alte acțiuni sunt „îngrijite”, după care creatorii organizației achiziționate își pierd drepturile asupra acesteia.
O preluare se termină de obicei cu organizația mai mică și mai slabă care încetează să existe sau devine o unitate a „dobânditorului”. De regulă, marile corporații recurg la această metodă pentru a-și extinde afacerea și a elimina concurenții.
Fuziuni și achiziții de companii: exemple
Există multe exemple de fuziuni și achiziții de companii. Unele dintre ele au avut succes, altele s-au dovedit ulterior a fi ineficiente. Preluările de pe piața rusă, în special în anii 1990, au fost adesea de natură criminală și au fost numite pe bună dreptate „racketism”.
Un exemplu de fuziune a organizațiilor comerciale din Rusia este formarea UMMC - Compania de minerit și metalurgic Ural. Acest holding a reunit astăzi activele a peste patruzeci de întreprinderi - industrii de prelucrare, întreprinderi de metalurgie neferoasă și feroasă, inginerie mecanică și a devenit cel mai mare producător de cupru din Federația Rusă.
Un exemplu izbitor de organizație care utilizează în mod activ achizițiile de companii este Google Corporation. Experții susțin că în timpul existenței sale a „mâncat” mai mult de o sută de companii diferite, inclusiv cele foarte cunoscute. Printre victimele corporației se numără organizații precum Youtube, Android, AOL și multe altele. Google a făcut cea mai mare achiziție în 2011, achiziționând Motorola Mobility în acest fel.
Ca și în exemplul cu operatorul rus de telecomunicații MTS, atunci când o companie cumpără și „mănâncă” o altă companie, adesea mai mică, aceasta se numește preluarea companiei . (Imaginea companiilor mai mici care sunt înghițite a dat naștere termenului de „rechin de afaceri”). Odată ce o companie mai mică este „mâncata”, ea încetează în mod natural să mai existe în sensul legal.
În acest scenariu, toate activele societății achiziționate sau „mâncate” sunt transferate în proprietatea societății absorbante. Ca urmare a absorbției, mai mult o companie mare devine și mai mare .
De exemplu, Google este un rechin consumator foarte agresiv, care a înghițit deja peste 100 de companii, inclusiv YouTube, A început (companie rusă), FeedBurner, AOL Și multe alte companii La nivel mondial.
Există atât preluări agresive, cât și amicale.
preluare agresivă apare atunci când o companie mai mică nu dorește să fie „devorată”, dar compania achizitoare pur și simplu cumpără înapoi un număr mare de acțiuni și nu lasă de ales
preluări amicale apar atunci când ambele părți sunt de acord și sunt într-o dispoziție bună pentru preluare.
Se întâmplă adesea ca Companiile care achiziționează nu doresc să facă publicitate pentru preluarea efectivă,și pretinde că a avut loc o fuziune egală. Un exemplu de astfel de preluare ar fi DaimlerChrysler: Daimler-Benz a cumpărat Chrysler, dar a prezentat afacerea ca o fuziune egală. (Din cauza eșecurilor în a lucra împreună, Chrysler a fost mai târziu vândut înapoi americanilor.)
Fuziunea companiilor este o asociație de companii egale care dă naștere unei noi companii. De obicei, companiile din fuziune sunt aproximativ egale după numărul de active.
Este important să înțelegeți asta fuziunea reală a companiilor este un eveniment rar . Așa cum este descris mai sus, cel mai adesea ceea ce se numește fuziune este de fapt o achiziție sub masca unei fuziuni, ca în exemplul cu DaimlerChrysler.
Sinergia este scopul achizițiilor și fuziunilor
Principalul punct al fuziunilor și achizițiilor este sinergie. Sinergia este avantajul activităților comune. Atunci când două companii devin una, beneficiile pot fi următoarele:
reducerea personalului(ing. reducere, dimensionare corectă): numărul de angajați din departamente de suport precum finanțe, contabilitate, marketing etc. este redus. De asemenea, unul dintre manuale devine inutil.
economie de scară: datorita cresterii cantitative a achizitiilor, transportului etc., noua companie economiseste in conditii de en-gros . De asemenea, trebuie să vă amintiți despre tot ceea ce este necesar, un lucru pentru fiecare companie: de exemplu, sisteme de protecție a serverelor, un program de contabilitate pentru bunuri și personal etc.
cresterea cotei de piata: Când companiile fuzionează, noua companie deține o cotă de piață mai mare și crește gradul de conștientizare a mărcii. Avantajul este că este mai ușor să câștigi noi cote de piață cu o cotă mare decât cu una mică. Se îmbunătățesc și condițiile creditorilor, pentru că Există mai multă încredere într-o companie mare.
Dar este important să înțelegem asta Nu orice fuziune sau achiziție are sinergii . Se întâmplă adesea să apară conflicte într-o companie nouă, așa cum s-a întâmplat cu DaimlerChrysler, unde statutele interne ale companiilor nu au coincis în mod fundamental. Din pacate, fuziunile și achizițiile nereușite nu sunt neobișnuite.
Economia mondială se mișcă cu încredere în direcția globalizării, iar Rusia nu face excepție. Managerii diferitelor întreprinderi depun eforturi semnificative pentru a consolida capitalul structurilor lor. Acest fapt determină procese precum fuziunile și achizițiile de companii. O astfel de strategie poate crește semnificativ nivelul de eficiență și poate aduce organizația către noi orizonturi de afaceri mari.
Esența procesului
Dacă vorbim foarte simplu despre acest subiect, ne putem imagina procedura de fuziune astfel: mai multe întreprinderi separate și independente sunt unite într-o singură companie. Dar într-o astfel de situație, o organizație, de regulă, acționează ca cea dominantă, deoarece are cel mai puternic capital și potențial economic în ansamblu. De la ea vine inițiativa fuziunii. În același timp, merită să înțelegem faptul că acționarii acelor întreprinderi care au luat parte la fuziune își păstrează acțiunile; doar numele companiei se schimbă, dar nu și suma dividendelor.
De asemenea, este important să înțelegem că procesele precum fuziunile și achizițiile de companii au unele diferențe.
Atunci când o companie achiziționează alta, ea răscumpără toate sau majoritatea acțiunilor de la acționarii entității care este fuzionată în întreprinderea principală, dominantă. Aceasta înseamnă că cei care dețineau o anumită cotă de capital în structura dobândită o pierd după finalizarea preluării.
Abordare modernă
Inițial, așa cum este descris mai sus, există două obiective cheie ale unei fuziuni de companii: dobândirea de noi avantaje competitive pe o anumită piață și creșterea nivelului de avere a acționarilor.
Merită să înțelegem că, indiferent de ce fel de societate pe acțiuni vorbim, algoritmul de dezvoltare al companiei va ajunge inevitabil în punctul în care va apărea nevoia unei achiziții sau fuziuni. Într-o economie de piață modernă, fără o astfel de strategie, va fi extrem de dificil să ocupați o poziție de lider în rândul concurenților activi.
Dacă compania nu este încă pregătită pentru astfel de măsuri radicale, atunci puteți alege o cale diferită. Vorbim despre utilizarea unor metode interne precum introducerea de noi tehnologii, creșterea eficienței managementului, precum și calitatea organizării muncii. Schemele de afaceri moderne pot fi, de asemenea, clasificate în această categorie.
În același timp, metodele externe, care includ fuziunea companiilor, sunt destul de populare în segmentul întreprinderilor mijlocii și mari.
Strategia de acțiune
Există un anumit algoritm pe baza căruia poate fi efectuată o procedură de achiziție sau fuziune cu succes. Vorbim despre următoarele etape:
- alegerea competentă a formei organizatorice a tranzacției;
- disponibilitatea resurselor financiare necesare pentru realizarea unei proceduri complete de fuziune a companiilor;
- efectuarea tranzacției în așa fel încât să nu încalce niciuna dintre cerințele legislației antimonopol;
- dacă s-a decis începerea procesului de fuziune a companiilor, atunci este necesar să se determine cât mai curând posibil cine va ocupa poziția cheie de conducere;
- De asemenea, va necesita includerea extrem de eficientă a specialiștilor atât din conducerea superioară, cât și din conducerea medie în proces.
Dacă abordați cu atenție implementarea acestor pași, procedura de fuziune va fi nedureroasă.
Când este absorbția cea mai relevantă?
Este logic să atingem mai detaliat principalele motive pentru lansarea unor astfel de procese. Puteți începe cu o situație în care o anumită companie trebuie să reducă semnificativ riscurile care sunt posibile în cadrul activității sale de bază. Pentru a face acest lucru, se poate realiza o fuziune a două sau mai multe companii, din diferite segmente de piață. Fuziunea sau achiziția mai multor întreprinderi face posibilă producerea diferitelor tipuri de produse, utilizând în același timp un instrument precum diversificarea geografică în procesul de comercializare a produselor finite sau a materiilor prime. Această strategie permite companiei principale să-și extindă în mod semnificativ acoperirea.
O fuziune a companiilor poate fi relevantă dacă compania își reconsideră prioritatea activităților cheie. În această etapă pot apărea noi zone de producție relevante, înlocuindu-le pe cele vechi, devenite neprofitabile.
În cele din urmă, o achiziție poate fi o strategie bună pentru o companie care prosperă într-o anumită industrie, dar încă trebuie să-și consolideze propria poziție pentru a obține avantajul competitiv dorit. În acest caz, fuziunea se realizează cu organizații care operează în același segment ca și întreprinderea absorbantă.
Tipuri de fuziuni de companii
Există multe forme pe care le poate lua fuziunea mai multor organizații într-una singură. Același lucru se poate spune despre absorbție. În acest caz, sunt evidențiate cele mai comune. Vom vorbi despre ele.
În primul rând, este logic să menționăm fuziunile conglomerate și generice.
Primul tip caracterizează acest tip de fuziune în care fuzionează firme care nu au caracteristici comune de producție. Adică vorbim despre întreprinderi din industrii complet diferite. Aceasta înseamnă absența oricărei conexiuni (concurență, consum și furnizare de bunuri).
Atunci când structurile fără unitate tehnologică și țintă sunt combinate într-un format de conglomerat, aceasta duce adesea la desființarea activității principale a întreprinderii integratoare. În loc de un profil cheie, apar multe zone egale de producție.
O fuziune generică a companiilor arată oarecum diferit. În acest caz, merită să înțelegem că vorbim despre întreprinderi care produc grupuri de produse interdependente. Un exemplu este fuziunea unei companii care produce gadgeturi mobile cu o întreprindere specializată în tehnologie digitală ca atare.
Când conducerea nu este de acord
Un alt grup de fuziuni, definit în legătură cu tranzacția personalului de conducere, este asociațiile prietenoase și ostile. În primul caz, inițiativa unui astfel de proces este susținută atât de șefii organizațiilor, cât și de acționarii ambelor întreprinderi.
Dar forma ostilă presupune că tranzacția planificată nu primește aprobarea conducerii structurii care urmează să fie absorbită. Ca urmare, pot fi luate anumite măsuri anti-grefe. Cu o astfel de reacție, proprietarii companiei inițiatoare încep un joc agresiv pe piața valorilor mobiliare care vizează absorbția țintei.
Format național și transnațional
Este de remarcat faptul că uneori o fuziune de companii poate avea loc în cadrul principiului 50/50. Dar experiența multor companii a demonstrat că un astfel de model de integrare paritară este extrem de dificil de implementat.
Acum referitor la fuziunea națională. Acest termen este folosit pentru a defini o asociație de companii care sunt situate în aceeași țară.
Definiția integrării transnaționale este folosită pentru a descrie fuziunea întreprinderilor situate în diferite țări.
Tip vertical și orizontal
Această direcție este determinată în funcție de natura fuziunii.
Imaginea unei verticale este folosită pentru a descrie integrarea, care reunește companii din diferite industrii care au un proces tehnologic comun de producere a produselor finite. Cu alte cuvinte, firma care inițiază acest proces extinde etapele ulterioare de producție către consumatorul final sau pe cele anterioare până la lucrul cu surse de materii prime. Un exemplu este integrarea întreprinderilor metalurgice, de inginerie și miniere.
O fuziune orizontală a companiilor este diferită prin aceea că specificul activităților structurilor coincide complet în cadrul industriei, direcția de producție și diferitele sale etape, inclusiv.
Metode de combinare
Dacă luăm în considerare metoda prin care se realizează integrarea companiilor, atunci se pot distinge două domenii cheie:
- Corporații. Acest tip de fuziune este utilizat atunci când este necesară combinarea tuturor firmelor active care sunt implicate în tranzacție.
- Alianțe corporative. În acest caz, vorbim despre achiziția sau fuziunea a două sau mai multe companii ale căror activități se desfășoară în cadrul unui anumit tip de afaceri. O astfel de tranzacție ne permite să obținem până la urmă un efect sinergic doar în direcția acestui tip de activitate. În ceea ce privește alte zone de producție sau tipuri de servicii, organizația dominantă se ocupă de acestea în mod independent, fără a implica resurse suplimentare din exterior. Pot fi create structuri separate pentru a organiza alianțe.
Cele mai izbitoare exemple
Inițial, o preluare implică o procedură care în cele din urmă ar trebui să ofere companiei dominante avantaje competitive semnificative. Cu toate acestea, există și cazuri în care fuziunea unor companii destul de serioase se termină cu eșec.
Având în vedere cele mai mari fuziuni de companii, primul exemplu este achiziția AT&T în 2001 de către conglomeratul media Comcast. Acest lucru i-a permis acestuia din urmă să ocupe una dintre pozițiile de lider pe piața televiziunii prin cablu din SUA. Acest proces a necesitat cheltuieli destul de serioase în valoare de 76,1 miliarde de dolari. Această strategie de cumpărare pe părți a companiei selectate a avut un efect pozitiv tangibil.
Acțiunile competente ale Comcast au dus la faptul că în același timp a avut loc o neutralizare a unui concurent cheie în domeniul actual de activitate și o creștere a calității serviciilor oferite prin extinderea geografiei rețelei de cablu.
Pentru a înțelege mai bine ce consecințe poate genera o fuziune a companiilor, trebuie studiate și exemple de rezultat negativ al unui astfel de proces.
Una dintre cele mai scumpe și nereușite a fost fuziunea dintre AOL și Time Warner Cable. AOL a alocat peste 180 de miliarde de dolari pentru a finaliza această afacere. Inițial, totul părea mai mult decât promițător, dar în cele din urmă ambele companii au renunțat la lista liderilor din segmentul lor. Experții citează pierderea flexibilității financiare după o procedură de fuziune excesiv de costisitoare drept unul dintre motivele cheie ale prăbușirii gigantului internet AOL.
Acum merită să revenim la tranzacții de succes și să acordăm atenție fuziunii dintre Mobil și Exxon. În principiu, la prima vedere nu este nimic interesant aici. Dar dacă te aprofundezi puțin în istoria acestor întreprinderi, poți afla că inițial au fost un întreg, până în 1911 au făcut parte din compania Standard Oil, deținută de John Rockefeller. Despărțirea de lungă durată s-a produs din cauza unui verdict al instanței antitrust. Drept urmare, capitalul odată fragmentat a fost din nou unit, deși doar parțial. Dar chiar și acest lucru a fost suficient pentru a obține avantaje competitive puternice.
Cum merg lucrurile în Rusia?
În CSI, fuziunea marilor întreprinderi are loc oarecum diferit față de piața occidentală. Dacă încercăm să identificăm cel mai comun format în care se realizează fuziunile companiilor rusești, atunci este logic să acordăm atenție formei integrale.
În actuala criză a neplăților, asociațiile verticale oferă un avantaj cheie - neutralizarea unei astfel de probleme precum conturile de creanțe. Cu ajutorul unor astfel de tranzacții se rezolvă și problemele de producție.
De asemenea, este important de remarcat faptul că fuziunile companiilor rusești, în marea majoritate a cazurilor, sunt de natură vizibil politizată. Astfel de tranzacții sunt utilizate în interesul reprezentanților administrației locale sau ai nivelurilor superioare de guvernare.
Caracteristicile fuziunilor
O creștere a asociațiilor de diferite tipuri în Rusia a fost înregistrată pe tot parcursul anului 2003, când a atins un nivel total de 22,9 miliarde de dolari. Dar în anul următor această cifră a scăzut ușor.
Când vine vorba de diferite tipuri de fuziuni, statul acționează adesea ca actor principal. Sunt luate în considerare în principal întreprinderile care operează în sectorul petrolului și gazelor, precum și în sectorul metalurgiei.
În ceea ce privește interesele întreprinderilor străine, acestea aleg și reprezentanți ai industriei de petrol și gaze pentru integrare, dar nu uită de sectorul alimentar.
Cum arată o fuziune în Rusia
Ca unul dintre exemplele izbitoare ale procesului de fuziune din CSI, se poate cita experiența unei astfel de întreprinderi precum UMMC-Holding LLC. Această companie a consolidat 10 întreprinderi din industria de prelucrare, neferoase și feroase. În prezent, sfera de influență directă a UMMC include controlul a 22 de companii situate în 7 orașe ale Federației Ruse. Aceasta include și uzina Litaskabelis care operează în Lituania (orașul Panevezys).
Scopul cheie pentru care au fost inițiate numeroase proceduri de fuziune este creșterea cotei de piață a întreprinderii. Integrarea a permis UMMC să creeze o capacitate de producție suplimentară într-un timp relativ scurt. Riscurile investiționale au fost, de asemenea, reduse semnificativ, întrucât au aderat doar acele companii a căror funcționare fusese verificată de piața reală.
Rezultate
În economia modernă, fuziunile și achizițiile reprezintă o perspectivă relevantă de dezvoltare dinamică pentru multe companii care au ambiții, dar nu au capacitate suficientă.
De asemenea, merită menționat faptul că integrarea este un proces riscant. În cazul previziunilor nereușite, puteți suferi astfel de pierderi financiare din care compania nu se va mai putea recupera.
Niveluri în urma cărora apar companii mai mari pe piață în loc de câteva mai mici.
Fuziune- este o fuziune a două sau mai multe entități economice, în urma căreia se formează o nouă unitate economică unită.
Absorbţie- aceasta este o tranzacție realizată cu scopul de a stabili controlul asupra unei societăți comerciale și realizată prin achiziționarea a mai mult de 30% din capitalul autorizat (acțiuni, interese etc.) al societății achiziționate, păstrând în același timp independența juridică a societății; .
Clasificarea principalelor tipuri de fuziuni și achiziții de companii
În funcție de natura integrării companiei, se disting următoarele tipuri:
- Fuziunea orizontală a unei companii. Aceasta nu este altceva decât o legătură între două companii care oferă aceleași produse. Avantajele sunt vizibile cu ochiul liber: cresc oportunitățile de dezvoltare, scade competiția etc.
- O fuziune verticală a unei companii este o combinație a unui număr de companii, dintre care una este furnizor de materii prime pentru cealaltă. Apoi costul de producție este redus rapid și există o creștere rapidă a profiturilor.
- Fuziunile generice (paralele) sunt o asociație de companii care produc produse interdependente. De exemplu, o companie care produce aparate foto fuzionează cu o companie care produce filme fotografice.
- Fuziunile conglomerate (circulare) sunt o asociație de companii care nu sunt interconectate prin nicio relație de producție sau de vânzare, adică o fuziune de acest tip este o fuziune a unei companii dintr-o industrie cu o companie dintr-o altă industrie care nu este nici furnizor, nici un consumator, nici un concurent.
- Reorganizarea este o fuziune a companiilor implicate în diferite domenii de activitate.
Conform estimărilor analitice, în lume se încheie anual aproximativ cincisprezece mii de tranzacții de fuziuni și achiziții. Statele Unite ocupă poziția de lider în ceea ce privește sumele și volumele tranzacțiilor. Motive evidente: astăzi economia SUA traversează poate cea mai favorabilă perioadă (în prezent situația se înrăutățește din cauza crizei economice). Oamenii inteligenți investesc toți banii gratuiti în afaceri. Este logic ca investitorii să caute să mențină și să stabilizeze controlul direct asupra utilizării finanțelor lor. Cea mai bună opțiune pentru aceasta este participarea directă la conducerea companiei. Prin urmare, fuzionarea companiilor este una dintre oportunitățile investitorului de a-și gestiona personal capitalul.
Din punct de vedere geografic, tranzacțiile pot fi împărțite în:
- local
- regional
- naţional
- internaţional
- transnațional (cu participare la tranzacțiile corporațiilor transnaționale).
În funcție de atitudinea personalului de conducere al companiei față de tranzacția de fuziune sau achiziție, se pot distinge următoarele:
- prietenos
- ostil
După naționalitate putem distinge:
- tranzacții interne (adică, care au loc într-un singur stat)
- export (transferul drepturilor de control de către participanții pe piața străină)
- importat (dobândirea drepturilor de control asupra unei companii în străinătate)
- mixt (cu participarea la tranzacție a corporațiilor transnaționale sau a companiilor cu active în mai multe țări diferite).
Motivele tranzacțiilor
De la sfârșitul anilor 1980, „teoria mândriei” a devenit cunoscută pe scară largă. teoria orgoliului) Richard Roll, potrivit căruia preluările de companii sunt explicate adesea prin acțiunile cumpărătorilor care sunt convinși că toate acțiunile lor sunt corecte și previziunea lor este impecabilă. Drept urmare, ei plătesc un preț prea mare pentru a-și atinge obiectivele.
Teoria costurilor agenției se concentrează pe conflictul de interese al proprietarilor și managerilor, care există, desigur, nu numai în fuziuni și achiziții. Prezența propriilor interese poate da naștere la motive speciale pentru fuziuni și achiziții în rândul conducerii, care sunt contrare intereselor proprietarilor și nu au legătură cu fezabilitatea economică.
Pot fi identificate următoarele motive principale pentru fuziuni și achiziții de companii:
Achiziția poate fi folosită de o companie mare pentru a-și completa gama de produse oferite, ca alternativă mai eficientă în comparație cu construirea unei noi afaceri.
Impactul asupra economiei
O serie de economiști susțin că fuziunile și achizițiile sunt un fenomen comun în economiile de piață și că rotația proprietății este necesară pentru a menține eficiența și a preveni stagnarea. O altă parte a managerilor consideră că fuziunile și achizițiile „ucid” concurența loială și nu conduc la dezvoltarea economiei naționale, deoarece distrug stabilitatea și încrederea în viitor, deturnând resursele către apărare. Există opinii contradictorii în această privință:
- Lee Iacocca, în cartea sa „Cariera managerului”, condamnă fuziunile și achizițiile, dar privește calm la crearea de super-preocupări ca o alternativă la fuziuni și achiziții.
- Iuri Borisov în cartea sa „Jocuri de fuziuni și achiziții rusești” a descris istoria redistribuirii proprietății în Rusia și a creării de companii monstru private după privatizare prin fuziuni, achiziții și raiduri forțate ca un proces natural. [semnificația faptului?] .
- Yuri Ignatishin în cartea sa „Mergers and Acquisitions: Strategy, Tactics, Finance” consideră tranzacțiile de fuziuni și achiziții drept unul dintre instrumentele strategiei de dezvoltare a companiei, care, dacă este utilizat corect și cu atenție, poate da un efect sinergic. [semnificația faptului?] .
Fuziuni și achiziții majore
Oferte din anii 1990
| Loc | An | Achizitor | Dobândit | |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 1999 | Vodafone Airtouch | Mannesmann | 183.0 |
| 2 | 1999 | Pfizer | Warner-Lambert | 90.0 |
| 3 | 1998 | Exxon | Mobil | 77.2 |
| 4 | 1999 | Citicorp | Grupul de călători | 73.0 |
| 5 | 1999 | SBC Communications | Ameritech Corporation | 63.0 |
| 6 | 1999 | Grupul Vodafone | Comunicații AirTouch | 60.0 |
| 7 | 1998 | Bell Atlantic | GTE | 53.4 |
| 8 | 1998 | Amoco | 53.0 | |
| 9 | 1999 | Qwest Communications | VESTUL SUA | 48.0 |
| 10 | 1997 | Worldcom | MCI Communications | 42.0 |
Tranzacții din 2000
| Loc | An | Achizitor | Dobândit | Valoarea tranzacției, miliarde de dolari |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2000 | Fuziune: America Online Inc. (AOL) | Cel care avertizeaza despre timp | 164.747 |
| 2 | 2000 | Glaxo Bine ai venit | Smith Kline Beecham | 75.961 |
| 3 | 2004 | Royal Dutch Petroleum Co. | Shell Transport & Trading Co | 74.559 |
| 4 | 2006 | AT&T Inc. | BellSouth Corporation | 72.671 |
| 5 | 2001 | Comcast Corporation | AT&T Broadband & Internet Svcs | 72.041 |
| 6 | 2004 | Sanofi-Synthelabo SA | Aventis SA | 60.243 |
| 7 | 2000 | Divizia: Nortel Networks Corporation | 59.974 | |
| 8 | 2002 | Pfizer | Pharmacia Corporation | 59.515 |
| 9 | 2004 | JP Morgan Chase & Co | Bank One Corp | 58.761 |
Tranzacții în 2009
- Pfizer a achiziționat Wyeth pentru 64,5 dolari
- Merck a achiziționat Schering-Plough pentru 46 de dolari
- MTN a achiziționat Bharti pentru 23 de dolari
Cea mai mare afacere care implică o companie rusă este fuziunea dintre VimpelCom și Kyivstar (valoarea acesteia din urmă este estimată la aproximativ 6 miliarde de dolari). Alte tranzacții majore din acest an sunt finalizarea tranzacției pentru obținerea controlului asupra RussNeft (estimată la 3,1 miliarde de dolari) și achiziția unui pachet minoritar în NOVATEK (estimată la 2 miliarde de dolari).
Acordurile Pfizer și Merck au totalizat peste 100 de miliarde de dolari, deoarece piața drogurilor a fost cel mai puțin afectată de criza financiară și a reușit să mențină fluxuri de numerar stabile.
Vezi si
Note
Fundația Wikimedia. 2010.
Vedeți ce sunt „fuziuni și achiziții” în alte dicționare:
Fuziuni si achizitii
Fuziuni si achizitii- (fuziune și achiziție, MA) este un termen larg utilizat care înseamnă activitatea de fuziuni și achiziții (aderare) de companii. si companii.Vezi Fuziunea companiilor... Dicționar economic și matematic
fuziuni si achizitii- Un termen larg utilizat care înseamnă activitatea de fuziuni și achiziții (aderare) de companii. si companii. Vezi Fuziuni de companii Subiecte economie RO fuziune și achiziție... Ghidul tehnic al traducătorului
FUZIUNI SI ACHIZITII- (fuziuni și achiziții în engleză - M&A), M&A - în literatura economică occidentală, un concept general pentru a desemna un grup de tranzacții financiare, al căror scop este unirea companiilor, băncilor etc. într-o singură entitate comercială pentru a obține... ... Dicționar enciclopedic financiar și de credit
Cele mai mari fuziuni și achiziții după valoarea monetară din 2000. Cele mai mari fuziuni și achiziții din anii 2000 Locație Anul Cumpărător Scop Valoare tranzacție, miliard USD 1 2000 Fuziune: America Online Inc. (AOL) Time Warner 164.747 ... Wikipedia
Cele mai mari fuziuni și achiziții care implică capital rusesc în 2004. Locați cumpărător Obiectul tranzacției Valoarea tranzacției (în miliarde USD) 1 Baikalfinancegroup LLC (achiziționat ulterior de Rosneft OJSC) 76,79% din acțiuni (100%... ... Wikipedia
Această pagină este o listă informativă. Cele mai mari fuziuni și achiziții care implică companii rusești în 2006. Cele mai mari tranzacții finalizate (ianuarie decembrie’06). Top 5... Wikipedia
Această pagină este o listă informativă. Lista arată cele mai mari cinci fuziuni și achiziții efectuate în anii 1990. Locație Anul Cumpărător Scop Valoarea tranzacției, miliarde USD ... Wikipedia
Această pagină este o listă informativă. Lista prezintă cele mai mari 12 fuziuni și achiziții după valoare monetară efectuate în anii 2000. Locație An Cumpărător Scop Valoarea tranzacției, ml... Wikipedia
ACHIZIȚII- ACHIZIŢII Termen general pentru achiziţionarea unei firme de către alta.Până în 1961, acţiunea Amerului. legile antitrust privind depozitele financiare. instituțiile nu erau acoperite pentru că nu erau implicate în comerțul interstatal. Lor… … Enciclopedia Băncilor și Finanțelor
Cărți
- Fuziuni, achiziții și restructurare corporativă, Patrick Gohan, Quote`Partenerii continuă să coopereze doar atâta timp cât aduce beneficii reciproce.`Patrick A. GohanDespre carteUn număr mare de tranzacții se fac astăzi în întreaga lume. Înălţime… Categorie: Management și management Editura: Editura Alpina, Producator:
Fuziunile și achizițiile implică de obicei un complex de evenimente care se desfășoară în acest scop. a fuziona companiile. Cu toate acestea, la nivel micro, acestea sunt și acorduri de achiziție a unei afaceri existente. Să vedem cum funcționează acest lucru în articol.
Scopurile fuziunilor și achizițiilor
Motivele pentru a decide să efectueze o tranzacție de fuziune și achiziție a unei companii sau să achiziționeze un activ separat pot fi diferite: de la o dorință naturală de a monopoliza piața la o dorință „banală” de a reduce costurile asociate activităților companiei. societate-mamă.
Însă scopul principal al unor astfel de tranzacții este de a obține un efect sinergic, atunci când se creează o companie nouă, extinsă și mai eficientă, nu doar combinând capacitățile celor doi participanți ai săi, dar permițând un salt calitativ în dezvoltare. Cu alte cuvinte, 1+1=3. Sau folosind principiul lui Aristotel din Metafizică: „Întregul este mai mare decât suma părților sale”.
Fuziunile și achizițiile sunt comune pentru orice afacere de dimensiune. Participanții și obiectele tranzacțiilor de fuziuni și achiziții nu sunt întotdeauna Microsoft și Skype, sau Dixie și rețeaua Victoria. Numărul de tranzacții „regionale” de fuziuni și achiziții este de multe ori mai mare.
În ceea ce privește piața de fuziuni și achiziții în ansamblu, din cauza situației economice instabile, numărul tranzacțiilor este în scădere de la an la an.
Cum să evaluezi o afacere comandată de proprietar pe cont propriu în 2 ore
Pentru a evalua o afacere pe cont propriu într-un timp scurt, utilizați un model gata făcut în Excel din sistemul CFO.
Fuziunea companiilor: secretul unei tranzacții de succes
O tranzacție de M&A de succes este posibilă prin implementarea secvențială a mai multor etape conexe. Este important să nu ignorați nici măcar lucrurile mărunte, altfel afacerea poate deveni nereușită. Și nu este deloc necesar ca participantul să afle imediat despre asta. Consecințele pot apărea la o perioadă semnificativă de timp după încheierea tranzacției, când s-ar părea că toate procedurile legale și financiare au fost finalizate. Poate eșua în orice etapă, chiar și atunci când din punct de vedere legal a trecut deja schimbarea proprietarului (așa-numita etapă de integrare).
Fuziuni si achizitii de societati: procedura
Să ne uităm la cele mai importante etape ale fuziunilor și achizițiilor de companii.
Etapa 1: Selectarea unei companii - obiective de fuziune și achiziție (pentru cumpărător) sau căutarea unui investitor (pentru vânzător)
Ținta de cumpărare sau fuziune este selectată pe baza strategiei de dezvoltare a propriei companii. În această etapă, se realizează o analiză a nevoilor și oportunităților, o evaluare a propriei companii, precum și căutarea și selecția posibililor candidați.
În urma analizei pieței, apare o listă primară de obiective de interes pentru companie care îndeplinesc criteriile cheie de compatibilitate: după industrie, mărime, geografie, structura capitalului etc. După discuții interne și „metoda de eliminare”, 3-5 ținte rămân pe listă pentru analize preliminare și recunoașteri mai detaliate.
În această etapă, sunt examinate materiale informative ale companiilor înseși, sau rapoarte ale agențiilor de rating și consultanță, asociațiilor industriale, autorităților regionale sau federale etc.
Etapa 2: Negocieri inițiale
Scopul negocierilor inițiale este de a prezenta companiile între ele, de a determina interesul în tranzacția de fuziune și achiziție al fiecărui potențial participant, condițiile de bază și cerințele cheie, fără de care interacțiunea ulterioară între părți este inutilă. Este schițat un plan pentru acțiunile ulterioare.
Ca exemplu din practică, putem cita o înțelegere privind lanțul de supermarketuri din Kaliningrad Victoria, când într-unul dintre interviuri managerul de top al grupului Dixie, care a cumpărat lanțul, a menționat că oferta lor către proprietarii Victoria diferă de ofertă. a X5 prin faptul că au ținut cont de dorința lor de a rămâne în retail și i-au făcut coproprietari ai companiei fuzionate.
Etapa 3: Scrisoarea de intenție
De obicei, în timpul negocierilor inițiale, părțile ajung la un acord cu privire la prețul aproximativ al activului, precum și condițiile generale ale tranzacției.
De obicei, ca urmare a unor astfel de negocieri, părțile nu se obligă reciproc să încheie tranzacția de fuziune sau achiziție subiacentă, ci semnează un document obligatoriu din punct de vedere juridic. Conform acestui document, partea vânzătoare se obligă să furnizeze cantitatea convenită de informații și documentație, precum și să ofere acces la anumite facilități cheie, iar potențialul cumpărător se obligă să păstreze confidențialitatea cu privire la informațiile primite. De asemenea, se întâmplă ca vânzătorul să fie de acord să nu conducă negocieri paralele privind fuziunile și achizițiile.
Reforma legislației civile ruse a oferit părților posibilitatea de a încheia astfel de acorduri („acorduri de negociere”) și de a aplica sancțiuni pentru încălcarea acestora 1 . Întrucât negocierile în sine sau dezvăluirea neautorizată a informațiilor despre acestea sunt asociate cu costuri, sau pot duce la alte consecințe financiare negative (aplicabile în special pentru companiile publice), importanța sprijinului juridic pentru părțile la tranzacție crește încă din această etapă inițială.
Deși rare, există cazuri în care este necesar să se transfere documentația și informațiile cheie (de exemplu, tehnologie) pentru vânzător pentru analiză. Acest lucru creează riscul ca un potențial cumpărător să refuze tranzacția nu pentru că proprietatea nu corespunde așteptărilor sale, ci pentru că a primit informațiile necesare. În astfel de cazuri, părțile efectuează o achiziție „amânată”, atunci când cumpărătorul are dreptul de a refuza tranzacția numai dacă rezultatele inspecției relevă discrepanțe cu informațiile și parametrii pentru care vânzătorul „a garantat”.
Etapa 4: Due diligence companiei – ținte de fuziune și achiziție
Analiza pre-investiție este una dintre etapele cheie ale unei tranzacții de fuziune și achiziție, iar economisirea bugetului sau a timpului este grea. Adesea, consultanți externi cu competență relevantă sunt angajați pentru a efectua o analiză independentă: avocați, auditori, finanțatori, specialiști în industrie.
În această etapă (termenul folosit pentru aceasta este Verificarea antecedentelor) se verifică prezența activelor societății țintă, volumul obligațiilor față de creditori și se identifică riscurile asociate societății țintă.
Verificare financiară
Verificare juridică
Oferă răspunsuri la întrebări despre istoricul juridic și structura corporativă a companiei, componența acționarilor, legalitatea dreptului de proprietate asupra activelor, legalitatea acțiunilor corporative efectuate anterior, prezența riscurilor de reglementare etc.
În funcție de tipul de activitate al companiei țintă, due diligence poate include, în special, verificarea conformității cu legislația de mediu. Astfel, amplasarea unei ferme de păsări în imediata apropiere a unei zone populate prezintă riscuri potențiale de plângeri și procese din partea rezidenților, chiar dacă întreprinderea respectă cerințele legislației Federației Ruse privind zonele de protecție sanitară.
În această etapă, accesul liber al analiștilor la documentație și, uneori, la obiectele materiale în sine, este important. Ar fi o greșeală să presupunem că un vânzător ar ascunde în mod deliberat informații importante despre afacerea sa unui potențial cumpărător. Destul de des el însuși nu deține informații de încredere și complete, adică se înșeală de bună-credință.
Fuziuni de companii - exemple
La verificarea drepturilor asupra acțiunilor societății pe acțiuni, s-a dovedit că cumpărătorul a achiziționat o parte din acestea ca urmare a unei probleme suplimentare. Cu toate acestea, unii acționari au votat împotriva problemei, câștigând astfel dreptul de prim refuz. Conducerea companiei, cu încălcarea legii, a vândut acțiuni pretins nerevendicate unui astfel de cumpărător, în timp ce acesta din urmă a procedat din legalitatea tranzacției. Iar dobânditorul trebuia să țină cont de termenul de prescripție pe care acționarii ignorați îl aveau pentru a contesta tranzacția de transfer al acțiunilor companiei către cumpărător.
VIDEO: La ce să fii atent când te pregătești pentru Due Diligence în cazul vânzării unei afaceri
Anna Glazkova, director financiar al companiei de biotehnologie FORT, sfătuiește să se acorde atenție capcanelor pe care compania le poate întâlni atunci când furnizează informații pentru Due Diligence.
Rezultatele testului
Rezultatul auditului va fi un raport cu concluzii despre starea financiară a companiei , riscuri legale, fiscale și de altă natură evidente și potențiale, precum și recomandări pentru minimizarea/eliminarea acestora.
O viziune structurată a obiectului unei potențiale achiziții este un asistent incontestabil pentru evaluarea posibilelor sinergii din fuziunea propusă, precum și un instrument unic în negocierile comerciale cu vânzătorul, atunci când riscurile și inconsecvențele identificate în timpul due diligence vor servi ca un argument pentru reducerea prețului obiectului de cumpărare.
În această etapă puteți refuza achiziționarea întreprinderii.
Vă rugăm să rețineți că Due Diligence poate fi efectuată atât de potențial cumpărător, cât și de vânzător. În cazul în care cumpărătorul are nevoie de o analiză pentru a obține o înțelegere cuprinzătoare a subiectului de interes, vânzătorul poate comanda analiza fie pentru utilizarea ulterioară în negocierile cu alți potențiali cumpărători, fie pentru a oferi o înțelegere preliminară a argumentelor viitoare ale cumpărătorului și pentru a găsi modalități. pentru a reduce sau elimina riscurile identificate de consultantii potentialului cumparator.
Etapa 5: Negocieri privind termenii finali ai acordului
În această etapă, proprietarii ambelor companii trebuie să cadă de acord asupra condițiilor definitive ale tranzacției de fuziune sau achiziție.
Și aici sensul etapei anterioare – Due Diligence – se dezvăluie cu maximă forță. Pe baza rezultatelor sale, condițiile - și nu numai în ceea ce privește prețul de achiziție - se pot schimba în favoarea uneia sau a alteia.
Exemplu
Pe baza rezultatelor unui audit juridic al companiei țintă, consultantul angajat de potențialul cumpărător a constatat că una dintre societățile holding, proprietarul legal al activelor semnificative pentru tranzacție, a fost la un moment dat fondată nu de către proprietarii holdingul, dar a fost cumpărat de la o companie care vindea „companii gata făcute”. Și fondatorul companiei a fost în același timp „proprietarul” altor două până la trei duzini de companii, dintre care unele au trecut de-a lungul anilor printr-o procedură de „reorganizare” cu o fuziune cu structuri similare din regiuni îndepărtate ale țării. Și a încetat să mai fie fondatorul companiei țintă cu foarte puțin timp înainte de începerea negocierilor cu un potențial cumpărător.
Riscuri de tranzacție
Fără îndoială, consultanții juridici atât din partea de cumpărare, cât și din partea de vânzare vor explica clienților potențialele riscuri, opțiunile de reducere sau eliminare completă a acestora și, eventual, de ajustarea unei părți a structurii tranzacției de fuziuni și achiziții planificate. Cu toate acestea, fiecare astfel de „fapt” oferă părții cumpărătoare posibilitatea de a negocia cu vânzătorul cu privire la condițiile de cumpărare a întregului obiect al tranzacției.
Întrucât niciun audit nu poate garanta luarea în considerare deplină a tuturor aspectelor și riscurilor posibile, părțile, cu participarea activă a consultanților, stabilesc care „inconsecvențe” nu vor fi luate în considerare de părți și care vor fi considerate critice. De exemplu, părțile stabilesc că identificarea de către cumpărător a creditorilor cu creanțe care nu depășesc o anumită sumă după finalizarea tranzacției de M&A nu atrage consecințe negative pentru vânzător.
Separat, menționăm că în această etapă trebuie stabilite în sfârșit condițiile de retragere a oricărei părți din tranzacție și/sau de ieșire din afacerea combinată.
Etapa 6: Structurarea tranzacției
Nu ar trebui să căutați structura cea mai eficientă și ideală pentru fuzionarea entităților juridice. Modelul final de deal depinde de o serie de factori cheie și trebuie să ia în considerare și multe aspecte mai puțin semnificative (chiar și experiența trecută și abordarea „creativă” a consilierilor juridici de fuziuni și achiziții).
Pentru a determina structura, se iau în considerare următoarele circumstanțe cheie:
- Ce active sunt implicate în tranzacția de fuziune și achiziție (acțiuni/acțiuni sau obiecte corporale).
- Prețul și condițiile de decontare, necesitatea și tipul de finanțare suplimentară (numerar, acțiuni, inclusiv acțiuni ale societății fuzionate, fonduri proprii sau finanțare externă).
- Riscuri descoperite în etapa de Due Diligence (retragerea obiectelor „contestate” dincolo de sfera tranzacției principale pentru a exclude influența semnificativă asupra acesteia).
- Garanții și asigurări de bază ale fiecărei părți, mecanisme de asigurare a acestora; riscurile asumate de fiecare parte.
- Aspecte normative și fiscale pentru ambele părți și societatea fuzionată.
- Obligații de integrare post-tranzacție.
- Condiții de ieșire din tranzacție și/sau de ieșire din societatea fuzionată.
Lista de întrebări este aproape nesfârșită și depinde de ce este o condiție critică pentru partea la tranzacție și de ce este opțional.
După ce au convenit asupra structurii tranzacției, avocații elaborează și semnează un set de documente care asigură executarea corectă a acesteia și prevăd răspunderea participanților pentru încălcări. În special, acestea sunt contracte de cumpărare și vânzare, contracte de acționari, acorduri de opțiune, precum și alte documente.
De exemplu, în virtutea unui acord între acționari, părțile convin asupra vectorilor dezvoltării ulterioare a societății mixte unite, determină personalitățile specifice ale organelor de conducere sau principiul unei astfel de determinări, convin asupra problemelor de distribuție a profitului pe ani pentru vino, etc.
Anumite instrumente juridice formalizează obligația vânzătorului societății de a continua conducerea operațională a întreprinderii pe toată perioada necesară pentru ca noul proprietar să se familiarizeze pe deplin cu specificul întreprinderii și, în același timp, să nu permită indicatorii financiari. să se deterioreze (plata finală pentru companie este legată de anumiți indicatori financiari).
Un acord de opțiune permite cumpărătorului să părăsească afacerea prin transferarea întreprinderii înapoi, în cazul neconfirmarii indicatorilor sau asigurărilor prestabilite de la vânzător. Și contractul de cumpărare și vânzare poate prevedea o modificare ulterioară a prețului convenit inițial al activului achiziționat (de exemplu, atunci când prețul de piață al materiilor prime cheie pentru întreprindere se modifică).
Astfel, în această etapă este pe deplin relevată importanța atragerii de consultanți juridici calificați.
Etapa 7: Executarea și închiderea tranzacției
De fapt, partea financiară a tranzacției este alocarea de fonduri și plata pentru activ. Și partea corporativă - reînregistrarea dreptului de proprietate asupra acțiunilor către noul proprietar sau proceduri legale pentru intrarea proprietarilor a două societăți în structura capitalului autorizat a noii societăți fuzionate sau alte acțiuni legale în funcție de structura societății. tranzacţie.
În cele mai multe cazuri, fie o parte a tranzacției, fie ambele sunt efectuate nu simultan, ci conform unui plan pre-format. Astfel, plata pentru un activ poate fi efectuată parțial și legată de faptul confirmării unor indicatori specifici, care erau greu de verificat înainte de a intra într-o tranzacție (de exemplu, dezvăluirea eficienței brevetelor).
În mod similar, transferul de active poate fi împărțit în mai multe sub-etape în funcție de aprobarea autorității de reglementare, plata unei anumite plăți, contrareprezentarea nemoneară din partea cumpărătorului etc.
Etapa 8: Integrare, evaluarea rezultatelor, completare
Etapa cheie a întregii tranzacții de fuziune sau achiziție este să unim două companii împreună și să creăm o organizație mai eficientă decât ambele separat, adică să atingem acel principiu de 1 + 1 = 3. Acum, nu numai pe hârtie este afacerea. procesele a două companii care sunt combinate, dar și o întâlnire a două culturi corporative și abordări de a face afaceri de către grupuri umane cândva neînrudite.
Principiile integrării viitoare ar trebui să fie vizibile părților în etapa de selectare a companiei țintă și de negocieri, iar versiunea finală a unui plan detaliat ar trebui finalizată în etapa de execuție și închidere a tranzacției. În plus, procesul de integrare durează adesea multe luni. Prin urmare, pentru a finaliza cu succes această etapă, ar trebui să pregătiți în prealabil un plan, care trebuie să includă acțiuni semnificative: decizii privind structura companiei fuzionate, schimbări de personal cheie, vânzarea de active non-core și alte aspecte.
Ce trebuie făcut după o schimbare a proprietarului ar trebui să fie cunoscut nu numai de managerii cheie, ci și de conducerea operațională a ambelor companii. În caz contrar, riscul de confuzie, erori și, ca urmare, pierderea clienților și a personalului important crește semnificativ. Se introduce un nou model de management pentru compania fuzionată, se elimină funcțiile duplicate, se renegociază contractele cu contrapărțile cheie etc. În același timp, este imposibil să pierzi clienți cheie și personal eficient.
Astfel, în ciuda faptului că s-ar părea că problemele juridice și financiare ale tranzacției sunt închise, greșelile grave în această etapă pot duce fie la eșecul efectiv al întregii tranzacții, fie să împiedice pe termen lung atingerea obiectivelor finale ale proprietarii ambelor companii.
Dacă, în timpul planificării strategice a tranzacției, companiile au determinat singure parametrii finali care urmau să fie obținuți/realizați în urma tranzacției, atunci este posibil să se evalueze rezultatele și să se facă modificări/completări la unele aspecte ale tranzacției. fuziune (lansarea de produse noi, vânzarea de active „în plus” sau, dimpotrivă, achiziționarea altora noi, ajustarea structurii organizatorice etc.)
Se încarcă...